刚刚，“非洲一哥”IPO了

刚刚，港交所迎来了“非洲手机之王”。

10月15日，传音控股（02636.HK）开盘报价34.96港元/股，总市值突破400亿港元。此前，传音已于2019年在上海证券交易所科创板上市，此次成功登陆港股，形成了“A+H”双重上市格局。

外界对“传音”知之甚少。这家主营手机销售的公司，在国内几乎毫无存在感，大多数中国消费者既没见过也没用过其产品。但在拉各斯的电子市场、内罗毕的街边小店、亚的斯亚贝巴的工厂里，TECNO、itel、Infinix这三个品牌随处可见。

弗若斯特沙利文的数据表明，2025年非洲市场售出的手机中，有53.1%来自传音，因此它被冠以“非洲一哥”和“非洲手机之王”的称号。

非洲每卖出两部手机，就有一部来自传音

传音的故事要从创始人竺兆江说起。

1996年，竺兆江从南昌航空大学机械电子工程专业毕业后，加入当时如日中天的波导公司，从传呼机销售员做起，一路升至波导销售公司常务副总经理，负责国际业务开拓。正是在此期间，他发现了非洲这一广阔市场。

2005年是一个关键节点。据工信部数据，当时中国移动电话普及率达到25.7%，首次超过世界平均水平。而非洲的移动电话普及率仅为6%。同时，“功能机”普及之际，“智能机”概念悄然兴起，拍照和录像功能成为其标志性特征。

2006年，看到功能机红利见顶且国内山寨机泛滥，竺兆江离开波导，将目光投向非洲。传音在招股书中如实记载了当年的市场空白：十多年前，以非洲为代表的新兴市场人口庞大且增长迅速，但全球手机品牌服务不足，“甚少专门为满足当地消费者需求而设计的产品”。

2006年8月，传音在非洲推出首款手机“Tecno T780”，这也是非洲首款双卡双待手机。但竺兆江很快意识到，非洲用户不仅关注价格，要占领更多市场份额，还需低价以外的策略。

此后，传音推出了一系列被反复提及的本土化设计：针对电力不稳开发超长待机功能，针对跨运营商高资费实现多卡多待，针对当地人喜爱音乐强化低音外放。最出圈的是其拍照技术。招股书指出，在非洲，肤色较深的用户拍照效果往往不佳，传音为此开发了专为深肤色优化的成像技术，“为了解决这个问题，我们开发了搭载专为深肤色优化的先进成像技术的智能手机，显著提升了照片的清晰度及夜间成像质量。这些量身定制的创新引起了消费者的强烈共鸣，帮助我们更好地满足用户群的需求。”

这些本土化改造最终转化为市场份额。根据弗若斯特沙利文的资料，按2025年手机销量计，传音在非洲排名第一，市场份额达53.1%。招股书显示，2023年至2025年，传音在非洲分别卖出10566万部、10399万部和9112万部手机。简而言之，非洲每卖出两部手机，就有一部来自传音。

不过，销量第一与收入第一并非等同。同样按弗若斯特沙利文的口径，以2025年手机收入计，传音在非洲排名第二，份额为19.2%。这意味着53.1%的销量份额仅对应不到两成的收入份额。

支撑“非洲手机之王”的是一张密集而深厚的渠道网络。截至2026年4月30日，传音拥有2900多家经销商，向经销商销售产生的收入占各期总收入的99%以上；公司在30个海外国家及地区设有附属公司，产品销往100多个国家和地区。

走出非洲，也走进红海

在非洲之外，传音试图复制同一套打法。

招股书称，在非洲积累的消费者洞察和本地化销售网络建设经验，“使我们能够扩展至非洲以外的全球其他主要新兴市场并复制我们的成功。”

东南亚是一个例子。这片市场的智能手机用户以年轻人为主，许多人购机用于游戏。传音为此推出游戏旗舰机型，配备磁吸式无线充电风扇、磁吸散热外壳和3D均温板液冷，主打边充电边散热、长时间高帧率。

弗若斯特沙利文数据显示，按2025年手机销量计，传音在全球新兴市场排名第一，份额20.0%；在新兴亚太市场和中东均排名第二，份额分别为13.2%和18.9%；在拉丁美洲、中欧及东欧排名第六。

收入结构的变化更为直观。2023年，非洲贡献收入217.71亿元，新兴亚太市场215.05亿元，两者几乎持平。2024年，新兴亚太市场以248.34亿元超过非洲的225.51亿元；2025年，非洲以247.53亿元重新反超。到2026年前四个月，新兴亚太市场收入91.31亿元，占比39.2%，再次超过非洲的88.35亿元。

但在扩张过程中，传音也面临竞争。

众所周知，小米、realme、荣耀近年来也密集出海，主打性价比。有媒体援引数据称，2025年第二季度小米在非洲出货增长32%，荣耀增长161%。传音数据显示，其在非洲的手机销量从2023年的10566万部降至2025年的9112万部，三年间销量不增反降。

上游压力同时袭来。传音在年报中表示，存储等元器件价格大幅上涨，对产品成本和毛利率造成影响。但从传音公布的主要智能机产品图示来看，其产品多集中在百元机、千元机价位段，这意味着将成本压力传导至终端售价的空间极为有限。

数据显示，2023年至2025年，传音营收分别为622.95亿元、687.15亿元和655.91亿元，净利润分别为55.87亿元、55.97亿元和26.05亿元；毛利率从23.2%降至20.9%，再滑至18.7%。

好在2026年情况有所好转。招股书显示，2026年前四个月，传音营收232.90亿元，较上年同期的179.08亿元增长30.1%。其中，非洲收入增长32.4%，但销量与上年同期基本持平，均为2580万部左右。2026年年中报显示，上半年传音净利润17.73亿元，同比增长46%。

来自深圳

此次港股IPO，传音引入了11家基石投资者，合计认购约12.455亿港元。按最终发售价35.30港元计算，基石投资者将认购约3528万股，占基础发售股份的四成左右，且须锁定至少六个月。

名单中既有熟悉的国际长线资金，也有国内机构。其中，新加坡政府投资公司GIC认购1700万美元，易方达认购1600万美元，Millennium、才华资本、奇点资产各认购1500万美元，中银理财认购1000万美元。

另一半名字主要来自产业链。例如，比亚迪全资附属的金兴环球认购1500万美元。联发科全资拥有的Digimoc认购900万美元。招股书显示，联发科旗下的CSAML本就是传音第二大股东，发行前持股6.22%。招股书列出的旗舰机型中，TECNO SPARK 40 Pro+搭载联发科Helio G200，POVA 7 Ultra和Infinix GT 30 Pro均搭载联发科天玑8350。

存储侧的合作伙伴更多。江波龙认购3000万美元，是基石投资者中出手最大的一家。宏芯宇香港认购4000万港元，据格隆汇援引宏芯宇招股书，这家公司是中国最大的未上市独立存储器厂商，客户名单中包括传音。科宇盛达则认购500万美元。

有趣的是，这种关系是双向的。

一个多月前，江波龙在港股挂牌上市，传音旗下的传音国际作为基石投资者认购了2500万美元，同在那份基石名单上的还有宏芯宇。

除江波龙外，传音今年在存储和AI硬件领域还布局了两项投资。7月27日，长鑫科技登陆科创板，发行价8.66元，重庆传音出现在其战略配售名单中；更早的5月，AI会议耳机厂商未来智能宣布完成亿元级A+轮融资，传音参投，双方约定共同研发下一代AI Agent硬件。

关于此次IPO的募资用途，招股书也列明：主要投向AI与终端技术研发、全球品牌与渠道扩建，以及移动互联网与物联网生态布局。在招股书的战略清单中，排在首位的是“稳固我们在非洲的市场地位，持续拓展全球新兴市场。”

手机之外，传音的生意触角也在逐渐延伸。招股书显示，传音的手机收入占比从2023年的92.0%降至2026年前四个月的86.8%；同期，物联网产品及其他收入占比从6.7%升至11.7%，2026年前四个月达到27.21亿元。其中，储能产品增长最快，2023年收入不到420万元，2025年做到3.58亿元，2026年前四个月已达4.55亿元，超过2025年全年。轻型电动出行设备2025年收入1.44亿元。移动互联网服务2025年收入9.42亿元，背后是月活超过3亿的传音OS，以及月活约5000万的音乐平台Boomplay。

无论是储能、电动出行还是AI硬件，传音的这些新业务，与其最初的手机业务一样，都从同一座城市出发。

这座城市便是传音总部所在地深圳。2006年，竺兆江在香港注册了传音的前身公司，从那里起步做手机生意；2013年，深圳传音控股成立，公司重心此后落在深圳；2023年12月，公司搬进南山区留仙洞总部基地的传音大厦。

扎根深圳的不仅是传音总部，还有其供应链。例如，这次基石名单上出手最大的江波龙，总部同样在深圳。传音是江波龙的客户，一个多月前又做了其港股上市的基石投资者；这一次，江波龙反过来拿出3000万美元，认购传音的H股。

与此同时，像传音这样从深圳走向资本市场的公司，今年格外多。据融中财经不完全统计，2026年迄今，深圳这片土地有超过20家公司完成IPO。未来，深圳这片创投沃土势必还将跑出更多IPO。

本文来自微信公众号“融中财经”（ID：thecapital），作者：冯晓亭，编辑：吾人，36氪经授权发布。